文末有福利

作者｜墨初

编辑｜钊

10月24日，*ST济堂（同济堂）晚间发布公告，公司收到中国证监会《行政处罚及市场禁入事先告知书》，证监会拟对*ST济堂涉嫌信息披露违法违规一案作出行政处罚。

通知书里明确指出，*ST济堂涉嫌虚假记载，伪造银行回单等五大违法事实，累计虚假增收.35亿元，虚假成本.51亿元，虚增利润总额24.3亿元。

根据《证券法》相关规定，证监会对*ST济堂作出责令改正，罚款万元的处罚；对张美华，李青夫妇予以警告，罚款万元，采取终身市场进入措施；对魏军桥予以警告，处以万元罚款，并采取10年市场禁入措施。

公司股价也是在处罚当日，出现“一字跌停”走势。截至目前，*ST济堂股价1.30元／股，距离年巅峰时期的28.95元／股相去甚远，到现在市值仅为18.7亿元，5年多时间，多亿元市值灰飞烟灭。

根据相关规定，该支股票可能被实施重大违法而遭强制退市，广大股民哀鸿遍野。

到底是什么样一家医药公司，从全国知名的连锁药店帝国堕入造假深渊？曾经的荆州首富为何要选择造假度日？

弃仕从医，张美华“完美”前半生

都说，三十而立，四十不惑。在这个年龄段的人，都应该是思想清晰，对问题有透彻的理解和妥善解决的方式。

能够想象，38岁，近不惑之年的中年男人，能够果断放弃已有的全部仕途，扎进一个全新的商业领域吗？

张美华，在他创办同济堂之前，有着一份近乎完美的仕途履历。

年，大学毕业之后，张美华就直接进入湖北沙市（当时还没有并入荆州）市委工作，22岁时，就已官至沙市共青团市委书记。

或许是为了仕途更加顺畅，亦或是出于自身别的原因考虑，年，张美华远赴日本早稻田大学，攻读宏观经济学，并于3年后顺利拿下博士学位回国。

33岁时，他就已经成为单位最年轻的副厅级干部之一。当时的同事对他极尽溢美之词，“做事情比较洒脱，领导力很强，为沙市的招商引资和企业的牵桥搭线做了很多实事。”

可就是这样一个仕途一片光明的男人，选择了在不应该折腾的年纪，果断去追求自己心中所想。年，辞去公职的张美华，担任了湖北同济堂药房有限公司董事长。

张美华在后来的回忆录中说到，“很多朋友都说我傻，放着大好前途不要，去下海创什么业，但他们不懂，同济堂才是我的事业。”

留学的经历和出国公办的机会，让张美华看到了当时国内医药流通和国外的差距，地域化的流动，无论是从体制，还是模式，抑或是管理，都有很大的改造空间，商机无限。

张美华对同济堂的发展定为“三步走”战略，第一步是发展连锁网络，第二步是建立物流体系，第三步是建立供应链。

“发展连锁店势在必行”，在资金不足的情况下，张美华选择发展连锁加盟的方式，来实现同济堂分店数量裂变式增长，到年底，短短5年时间，同济堂实现了从0到0的重大突破。

当然，分店位置的分布并不是任由其随意加盟，而是在张美华考年考察后作出的发展判断，沿京广线伸向南北，以长江线贯穿东西，依托武汉为中心，0公里左右为半径，覆盖长三角，珠三角，环渤海地区。

彼时正值国家启动全省农村药品监督网和供应网的建设，年，在诸多零售药品店犹豫是否要“下乡时”，张美华果断出击，认为城市药店竞争激烈，市场饱和，毛利非常低，广大农村市场尚属空白，大有可为。一年时间，同济堂就在湖北省内分拓多家连锁店，其中乡镇药店比例很大。

年时，同济堂销售额突破14亿元，一举成为中国连锁药店排行榜第三名。

到年3月时，同济堂在华中地区最大的药品物流中心也正式开始运行，之后又陆续在北京、江西、江苏、安徽开设了4个省级医药物流配送中心。年，同济堂还将医药物流独立出来，相继设立多家子公司。

同时，追求极速扩张的同济堂，还进军健康产业园项目，年4月，同济堂于襄阳市签订战略协议，同济堂投资亿元，征地1亩，打造同济堂襄阳国际健康产业园项目，意在形成以医疗物流、健康发展、养老服务等多元产业集群。

随着多元化业务的拓展，带来后果之一就是资金链的紧张。年至年，公司应收帐款余额分别是9.51亿元、11.43亿元和12.68亿元，不断堆积的应收帐款也对公司资金链形成积压。

踩点完成对赌，股东内讧不断

年，同济堂以资产重组的方式，借壳啤酒花登陆A股市场，与未上市之前没有太大改变，主营产品仍是以药品、保健品、医疗器械为主，主要客户对象是医疗机构、批发企业、零售药店，并为客户提供信息、物流等各项增值服务。

在发展的这么多年里，同济堂仍带有挥之不去的家族化色彩，张美华、李青夫妇分别担任集团的董事长和副董事长兼总经理。夫妇俩也凭借着同济堂的上市，实现了财富的暴增。年胡润发布的华中地区富豪榜，张美华以67亿元的身家，摘得荆州首富。

需要说明的是，在借壳之初，同济堂就和啤酒花签订了对赌协议。同济堂承诺，年至年度企业实现扣非净利润分别不低于4.6亿元、5.29亿元和5.61亿元，若业绩未达预期，啤酒花可以以总价1元直接定向回购同济堂持有的应补偿的股份并予以注销。

有趣的是，每次同济堂都是精准完成对赌目标，业绩只超承诺的一点点，绝不多超。

制表/奇偶派

拿扣非净利润来说，尚在对赌期内的同济堂，在年到年数据分别是4.76亿元、5.32亿元和5.64亿元，分别超过承诺期目标0.16亿元、0.03亿元和0.03亿元。

同时还有一点，在完成对赌协议期之后，同济堂营业额和扣非净利润发生了断崖式大跌，甚至在年底，同济堂扣非净利润实现负增长，净亏损近16亿元。

尚且不说它现在被查出来数据造假，光是为了完成业绩对赌，同济堂就是煞费苦心。

举例来说，本该在年就落地的同济堂襄阳国际健康产业园项目，就一直被搁置下来，只为给数据美化让路。在上市之初的提案上，就有提到该项目已经完成90%以上，一旦完成将会给业绩带来积极影响。

但是在年年报中，该项目的进度仍然是90%；一年后的年半年报，该项目进度也仅上涨了5%。与此同时，本应在年投产运营的汉南产业园和医药安全追溯系统，也分别被延期至年6月底和年年底。

与此同时，年，同济堂大股东的高仓股权质押，引起了市场的恐慌。

截至年中旬，湖北同济堂控股持有同济堂4.85亿股，占总股本比例33.27%，质押占其持股比97.98%；第二大股东新疆嘉酿投资持1.1亿股，占总股本比例7.67%，质押占其持股24.%；第三大股东深圳盛世建金持.94万股，占总股本比例5.17%，没有选择质押股本却减持了.17万股。

一般来说，股权质押是上市公司获得现金流的一种方式，但是同济堂如此高仓股权质押，不仅说明公司越来越缺钱，抗风险能力差，存在更大的风险，而且有可能是大股东在变现减持套现而采取的手段。

年同济堂发布公告，因同济堂最大股东湖北同济堂控股与深圳前海君创发生纠纷，深圳市中级人民法院判决冻结湖北同济堂控股约2.93亿股股份。

此外，在同年深陷资金链危机的同仁堂，在大股东张美华和李青的一力倡导下，还试图发起一起关联交易。

年年底，同济堂拟斥资2.7亿元，收购清华卓健旗下所持有的贝尔康医药有限公司60%的股权，而根据披露的信息，贝尔康母公司净资产为.35万元，采用收益法评估价值为4.5亿元，增值率高达%，也就是说，同济堂准备高溢价收购这家医药公司。

值得